2020年纺织服装行业投资策略：继续关注高景气度赛道及低估值龙头

　　童装行业景气度高。相对于男装与女装，童装与运动装是目前相对较好的赛道之一。根据欧睿的数据，2018年中国男装、女装、童装市场规模分别为5726亿元、9991亿元、20191亿元，同比增长6%、8%、16%，童装行业增速显著快于男装、女装。且根据欧睿的预测，未来五年男装、女装行业增速将降至4%左右，而童装行业仍将保持10%以上的行业增长。

　　关注符合消费升级、健康美好生活的运动休闲子行业。随着中国中产阶级人数的增长及人们对健康、美丽、时尚的追求，消费升级势不可挡。瑜伽服等运动休闲细分品类呈现高景气度，例如加拿大品牌lululemon正是享受瑜伽服行业增长红利，才有可能成为目前市值近235亿美金的服装企业龙头。

　　棉价判断需要紧跟需求。目前需求侧对棉价影响较大，受国内经济形势的影响，下游纺织制品和服装鞋帽的国内外需求冷淡，进而导致中端产品棉纱、坯布的需求下降，库存高企，原料棉花的工商业库存同比增加，棉价难有大幅上涨动力。

　　纺服可选消费持续低迷，与必选消费品增速缺口拉大。限额以上服装鞋帽针纺织品零售额在2007年初达到增速高点后，至今处于持续下行的通道(排除2008年受全球经济危机的影响)。分月来看，2019年每月增速基本上达到历史同期最低值。可选消费与必选消费增长缺口出现，且呈现缺口扩大趋势。

　　纺织服装板块目前处于历史估值低位。从2000年至今，拉长整个纺织服装板块行业历史市盈率走势，可以清楚的看到目前整个纺织服装行业市盈率处于历史较低位置，长期配置价值显现。在行业低迷情况下，上市公司不同板块、不同公司出现分化，建议优选龙头及细分行业成长个股，关注海澜之家、森马服饰、地素时尚、比音勒芬。

　　风险提示：宏观经济继续下行，影响终端消费；棉花价格大幅波动，影响公司成本管控；具体行业竞争加剧；各公司经营不及预期。