纺织服装行业2020年中期策略：危中有机 关注疫情后的若干投资机会

　　核心观点：

    　　2020 年初至今纺服行业整体承压，走势弱于大盘。2020 年初至5 月31 日，沪深300 和SW 纺织服装涨跌幅分别为-5.6%和-9.1%。2020年至今受疫情影响纺织品及服装出口均出现较大降幅。根据国家统计局统计，2020 年一季度服装企业线下门店大量关闭，故造成限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额出现大幅下降。随着国内疫情得到控制，门店恢复营业，零售额降幅呈收缩趋势。2020Q1 基金对纺织服装行业持仓环比2019Q4 略有下降，处近年较低水平。港股运动行业景气度较高，南下资金持仓中纺服企业持股占比Q2 有所提高。

    　　2020 下半年上游纺织制造板块策略：关注行业内稀缺的优质供应链龙头，关注有望成功将产业链延伸至下游零售环节的制造业龙头。（1）全球疫情自3 月爆发后纺织制造出口企业订单遭取消或延期，Q2 为板块全年业绩低点。近期欧美下游零售回暖，出口订单恢复，预计7 月份开始业绩将好转。长期看疫情危机将会淘汰一批中小企业，建议关注板块内优质供应链龙头，市场份额有望提升。（2）代工厂由于承受着品牌方和渠道端的双向压制，开拓公司自有品牌成为趋势，建议关注有望成功将产业链延伸至下游零售环节的制造业龙头，将受益业绩和估值的双提升。推荐标的：申洲国际、健盛集团、开润股份、诺邦股份。

    　　2020 下半年下游服装家纺板块策略：关注率先复苏的家纺和运动子行业龙头；关注开拓直播电商并取得成果的纺服企业；关注设计C2M 领域的纺服企业。（1）家纺产品的需求受出行频次降低影响不大，同时电商收入占比较高，运动行业景气度较高，预计将快速复苏，另外疫情催化健康需求，推动行业增长，建议关注家纺和运动行业龙头。（2）直播电商于2018-2019 期间迎来爆发期，建议关注板块内积极开拓直播电商并取得成果的龙头公司。（3）C2M 作为一种大批量个性化定制模式有望迎来发展，从事大规模定制服装的酷特智能即将上市，建议关注拥有定制服装业务产能以及提前布局C2M 模式的纺服企业，有望进行价值重估。推荐标的：森马服饰、海澜之家、地素时尚、太平鸟、安正时尚、歌力思、星期六、鲁泰A、奥康国际、安踏、李宁、滔搏。

    　　风险提示：宏观景气度持续下行风险；汇率波动风险；原材料价格持续上涨风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险；管理不善风险。