投资者指南：男士该如何投资对冲伴侣消费升级？

　　去年，某电商网站发布了一份大数据排行榜上，投资人心目中消费投资&市场价值从高到低依次是：少女＞儿童＞少妇＞老人＞狗＞男人。这张图片立即在朋友圈里刷屏了。其实零售行业中，女性消费向来是主力，因此研究中国的消费升级，研究目标同样应该放在女性身上。

　　而对于金银珠宝的零售，女性是消费主力军（或是最终受惠者）同样不容争议。

　　从数据来看，国家统计局在4月17日公布了2018年第一季度的社会零售总额数据，随着我国居民收入的稳步增长，消费新动能快速成长，整体消费活跃，社会消费品零售总额为29，194亿元，同比增长为10.1%，其中金银珠宝零售总额表现亮眼，2018年3月，零售额同比增长高达20.4%。

　　港资品牌一直深受国内消费者喜爱，周大福（1929.HK）、周生生（0116.HK）及六福集团（0590.HK）市占率均为行业领先地位。从三大港资珠宝品牌的市场表现来看，股价从2016年开始一路上扬。

　　在女士们的助力下，珠宝消费快速增长的同时，各位男士，又该如何挑投资标的作对冲呢？

　　一、消费升级：三四线的中产阶级将成增速最快的群体

　　随着中国经济持续增长，人均收入势必屡创新高。根据麦肯锡咨询数据，2020年预计我国年消费在1.6-3.4万美元的主流消费群体将占据整体消费人口的51%，对比2010年时期的2%将有显著提升。

　　主流消费人群和富裕消费人群的占比也从2010年的8%上升到2020年的57%，这部分群体为奢侈品市场的主力消费军，意味着对中高档消费品的直接需求将会显著提高，其中珠宝首当其冲，为最直接的受益标的。因此珠宝消费需求端支撑的长线逻辑有望持续。

　　另外，在大幅增加的中产阶级和富裕阶层中，三四线的中产阶级将成为占比最大增速最快的群体，相比较于一二线城市，在未来一段时间内，三四线城市的消费升级速度将会更加迅猛。

　　对比三间公司的情况：

　　周大福：侧重于二线城市的店铺布局，根据公司公告，目前一二线城市已经基本布局完毕，公司开始加强三线以下城市的店面布局以顺应消费升级趋势。

　　六福：公司一直致力于扩大三线以下城市的门店数量和规模。根据管理层披露，FY2018的新开店数目为130家，今年开店计划也会比较激进，主要还是覆盖二线以下城市。

　　周生生：目前公司共拥有内地门店422家，覆盖全国119个城市，其中一二线城市为主，为控制产品质量和品牌形象的一致性，公司所有店面均采取直营模式，因此门店数量远低于竞争对手。

　　根据公告，周生生扩张也比较激进，将保持开设50家新店的速度，以达到深化市场渗透率的目的。

　　从同店增速来看，周生生近几年是最快；从实际数量来看，周大福则是最多。不过，考虑到未来的消费格局将下沉至三四线城市，在此范围重点布局的六福应最为受益。

　　二、消费观念改变：从婚嫁需求到日常配饰，珠宝变为时尚消费

　　黄金的重要性一直在中国传统文化及观念中根深柢固，亦因此，中国已是目前世界上的第一大黄金消费国，而这种偏好亦反映在珠宝零售市场上，其占比长期处于市场主导地位。不过，受到西方影响、珠宝消费场景逐渐多元化以及消费者群体年轻化下，珠宝产品近年的消费在不断提升。

　　对于过往的传统一代，珠宝消费多停留于婚嫁或正式社交场合的需求层面上；不过对于目前的消费主力千禧一代，于珠宝的需求趋向同等于对时尚用品的需求，慢慢成为生活配饰的一部份。

　　珠宝的宣传也从婚恋转向生活配饰，如卡地亚在2016年推出的钻石广告，不谈幸福，不谈婚姻，而是宣告一个主旨：“当你红颜不在，男人离你而去，只有钻石还陪在你的身边。” 在这个广告里，没有了“恒久远”的爱情与婚姻，取而代之的是新时代女性永远独立自主，乐观向上的质量。根据DeBeers数据，2016年，中国的非婚嫁市场份额占比为64%，因自我犒赏而购买珠宝饰品的占比不断增加。

　　由于珠宝变为时尚消费，因此消费者对于珠宝的追求也更多追求个性和独特品味。根据埃森哲咨询报告，约62%的消费者愿意增加开支以购买个性化产品，其中年轻消费群体对于个性化的需求最为强烈。

　　近年崛起的珠宝品牌潘多拉（Pandora）的兴起，也印证了消费者对于珠宝日常消费和个性化产品的喜爱。潘多拉为丹麦哥本哈根的珠宝品牌，独创“串饰手链”概念，允许消费者按照自我喜好和风格DIY设计组合串饰手链，获得消费者追捧。

　　从亚太地区近年的表现来看，其增速高达104.2%。

　　再回头看看三大港资品牌，相比于国际品牌均拥有经典产品，如卡地亚的指环、蒂凡尼的六爪钻戒，我国品牌的产品同质化比较严重。