投资者指南：男士该如何投资对冲伴侣消费升级？(2)

　　为解决这一问题，周大福开始推行多品牌策略，不断丰富多元化产品组合。2016年公司开始推出T MARK自有钻石品牌、与迪斯尼等合作推出独家授权珠宝系列。同时，公司针对年轻人市场推出售价较低的Monologue、针对准婚青旅推出SOINLOVE，细分消费客群。另外，公司以1.5亿美元收购高级钻石品牌Hearts On Fire，以获得其精湛的钻石切割工艺。

　　周生生的定位更为高端，且积极与国际知名品牌合作，设计个性的金饰品，其产品的时尚感较强。集团旗下还拥有包括与Gucci、Lady Heart和Sanrio联名旗舰品牌，面向国际市场。从产品定位及设计感来看，周生生设计感较强，但价格较高。

　　当然，越是设计感较好的产品，价格也越高，反映在各公司的产品均价上，其中周生生产品均价为11，647元，远高于周大福及六福。亦由此可看出，六福走的是价格亲民路线。

　　随着三四线中产阶级即将崛起，珠宝配饰将成为他们彰显个性、表现品味的工具，不过，他们虽然作为消费主力，但其消费能力相比于“土豪”而言仍较弱。

　　因此对于产品价格也有较高的敏感性，所以在珠宝行业的竞争相对激烈下，性价比将成为关键的竞争因素。而从三大品牌的产品均价来看，六福的均价较低，最能迎合未来消费主力三四线城市的合味。

　　三、消费升级：消费结构高端化，钻石消费增速突出

　　珠宝变得普及化，应用范围因此变得广阔，并扩大了消费者的市场。但同时在消费升级及西方的影响下，珠宝消费亦趋向高端化，珠宝产品当中的奢侈品钻石，近年的消费在不断提升。

　　2016年，全国黄金首饰用金611.17吨，同比下降18.91%，而同期上海钻石交易所钻石交易量累计为31亿克拉，钻石交易金额累计为44.5%，较上年同期同比增长7.38%。

　　根据资料，对比美国达到70%的钻石消费市场渗透率，我国目前仅为20%，意味拥有钻石的人数比例远远低于发达国家，钻石市场仍有巨大潜力。另一方面，从拥有珠宝的消费者来看，一线城市的消费力最强，因此其钻石拥有率最高。

　　随着消费升级，二线城市会先跟随一线城市逐步高端化，钻石消费比例将有所提升，而对于三四线城市，基于消费能力仍是较弱，消费比例提升将侧重于铂金类产品。奢侈品消费意识随着富裕程度出现，而对于整个行业，由于珠宝产品的毛利率较黄金首饰高，这将有利于其长远的增长。

　　从看货权来看，国内钻石看货权资源稀缺，三家企业均拥有部分原钻开采商看货权，这也是港资品牌领先于国内品牌的优势。

　　从钻石工艺来看，周大福所收购的高级钻石品牌Hearts On Fire拥有精湛的钻石切割工艺，未来其钻石产品会更加富有竞争力，将更受惠于消费高端化。

　　四、港资珠宝股比较

　　从大趋势来看，珠宝消费升级的风口主要在三四线城市、日常化、高端化三个方面。

　　周大福加强布局三四线城市，产品设计与性价比较高，综合表现较好，未来将充分受益于消费升级。因此，从Wind一致预期对应的PE来看，市场给予周大福的估值亦较高。

　　对于估值最低的周生生，虽然三者之中并门店增速是最高，不过基于风口主要在三四线城市，再考虑到性价比因素，周生生较高级的零售价未必能完全受青睐。

　　反观，六福的估值在两者中间，产品价格亦是当中最低，加上公司一直在三四线城市重点耕耘，将主力受惠于消费力下沉及珠宝日常化两方面。

　　根据往绩，六福的股东权益回报率平均亦高于周大福和周生生，意味经营效率亦较好。六福近年亦提高了派息率至周大福的水平（50%以上），周生生的派息率则维持在40%水平。

　　不论从估值来看、门店布局或是产品路线，六福的性价比是三者中最高，而且公司的股东权益回报率及派息率亦较佳。

　　五、结语

　　消费升级是一个不可抗拒的大趋势，相信你在生活中也能体验不同程度或种类的消费升级，可能在你自身、或是身旁人的消费上。

　　随着财富增加，在珠宝消费层面上，不论男性或女性的消费额度都将随之增加（最终受惠的可能都倾向女性）。如果女朋友或另一半明言希望收到珠宝手饰作为礼物，这对于男仕来说，正如消费升级一样是一种不可抗力，能做的只是选择付现或刷卡。

　　要对冲这种不可抗力，投资于珠宝股可能是一个最有效的办法，亦会令心灵得到安慰，至少可以觉得自己对整个珠宝行业的“巨大”贡献能反馈在自身的投资上吧？